昨日，三安光電發布了2019年報和2020一季報。其中2019年三安光電營收74.60億，下滑10.81%；凈利潤12.98億，下滑69.30%。為什么說三安變了呢？
改主營業務名稱，不提LED
2018年報三安光電主營業務分行業是［LED行業］和［其他行業］，而2019年則把［LED行業］改成了［化合物半導體行業］，這幾個字的改動意味著三安光電定位的調整，目標是從LED龍頭朝化合物半導體龍頭進發。
LED業務已經完成了它階段性的歷史任務，好好做一只現金牛吧，未來明星業務是三安集成。
變更有錢了
第二個變化，就是三安變更有錢了。2018年下半年到2019年上半年，三安的確缺錢，高質押率和集團發債引來一系列的質疑和交易所問詢，加上行情不佳導致股價一路下跌，最低位的時候股價只有8.77元（市值不足500億）。
年報顯示，三安光電2019年利息支出超過1.59億，對于過往幾年利潤如此之好的三安光電，這是一個需要引起關注的數字。
但畢竟實力擺在那，一波操作后，湖北系、湖南系和格力在2019年9月至11月連續給三安系注資，總金額達到驚人的200億。這下徹底解決三安系資金流動性問題，也給三安布局新領域提供強有力的保證，也可以從容面對LED價格戰和庫存問題。
LED芯片愁人，三安集成喜人
三安光電其他業務主要是廢料銷售、租金服務等，主營業務主要是LED和三安集成，LED包括LED芯片、襯底、特種封裝和安瑞車燈，三安集成則主要是功率器件、射頻、光通訊等業務。
來比對一下2018年2019年的情況：
2018年LED行業收入67.33
扣除朗明納斯（封裝）2.85億
扣除安瑞光電（車燈）7.31億
扣除三安集成（其他）1.71億
剩余部分：55.46億（含襯底、特種封裝等）
若其中90%是芯片，則LED芯片約49.91億
2019年化合物半導體板塊收入57.19
扣除朗明納斯（封裝）3.11億
扣除安瑞光電（車燈）8.51億
扣除三安集成（其他）2.41億
剩余部分：43.16億（含襯底、特種封裝等）
若其中90%是芯片，則LED芯片約38.84億
不考慮其他關聯交易，按以上數據測算，2019年，三安LED芯片產值下滑約22%，LED芯片國內前五大在2018年LED芯片銷售額約97億，2019年約81億，由此看，下滑明顯。可以預計2019年LED芯片行業規模下滑20%左右。
這也難怪三安會在年報里說
“LED芯片競爭激烈，前三個季度產品價格降幅較大，進入第四季度產品價格才逐漸趨于穩定。”
“LED行業在產能轉移過程中，部分中小廠商在技術、配套、客戶等環節沒有合理、完善布局的情況下，大幅增加產能，從而引起傳統照明領域 LED芯片供需結構階段性失衡，產品單價下降，導致行業企業出現不同程度的業績下滑，甚至大幅虧損，行業進入調整期。”
顯然，三安光電對于LED芯片激烈的價格戰也感到無奈，但摔鍋也無濟于事，誰讓你是老大呢。當然，三安光電并不是停留在“抱怨”階段，而是率先作出了改變。
三安集成猛增40%
年報顯示，三安集成業務與同期相比呈現積極變化，已取得國內重要客戶的合格供應商認證, 各個板塊已全面開展合作,全年實現銷售收入 2.41 億元,同比增長 40.67%。
· 砷化鎵射頻出貨客戶累計超過90家。
· 氮化鎵射頻產品重要客戶已實現批量生產，產能正逐步爬坡。
· 碳化硅功率二極管、MOSFET及硅基氮化鎵功率器件，客戶累計超過60家，27種產品已進入批量量產階段。
· 光通訊在保持及擴大現有中低速 PD/MPD 產品的市場領先份額外，在附加值高的高端產品如10G APD/25G PD、以及發射端 10G/25G VCSEL 和 10G DFB 均已在行業重要客戶處實現驗證通過,進入實質性批量試產階段，濾波器產品開發性能優越,生產線持續擴充及備貨中，預計2020年會實現銷售。
三安光電認為：三安集成產品的認可度和行業趨勢已現，可以預見未來的發展空間非常廣闊。
事實也是如此，2020年一季度報告顯示，三安集成已完成了1.66億，占到了2019年68.88%，按照這個速度，如果乘以4個季度再適度放大，2020年或可完成8至10億，將會非常驚人，而這里最關鍵的客戶之一就是華為。
研發投入的喜和憂
三安光電對于研發和人才投入是比較舍得的，近兩年的研發投入分別達到了8.07億和6.08億，約占營收8%～10%。經過多年的努力，公司擁有申請專利近 2,000件,其中授權專利1,400件，成績確實傲人。
不過我個人對于三安光電對研發投入資本化的比例持保留態度，三安光電在2018和2019年研發投入的資本化比例高達82%和74%，也就是將6.62億和4.82億研發費用作了無形資產而不是費用，從而擠壓出了利潤。
總結
三安光電變了，有變得更好了方面，也有狀況不佳的層面。作為行業龍頭，在原有行業差距逐漸被縮小或被外部環境破壞邏輯的時候，選擇做難做的事情是值得肯定的，通過做難做的事重新建立自己的護城河。
趕上2020年疫情，LED貌似很難一下子扭轉，所以我個人更看好2021的三安：傳統LED觸底扭轉、Mini LED和Micro LED開始商業化，加上三安集成的業績噴發，突破100億營收，重回30億凈利潤時，中國的化合物半導體龍頭就是真正崛起的時候。
